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我们预测公司19~21年归母净利为32.85、37.85、43.93亿元(下调21.2%、17.1%、12.1%)
2020-06-22 18:00

同比-1.23pct,同比-2.92%, 汽车玻璃龙头拓展新业务,主要因为Q2国内乘用车行业增速下滑超预期,公司踊跃拓展铝饰条业务,斟酌到公司现金股利丰盛。

调剂目标价区间至24.89~26.2元,同比+2%;归母净利润15亿元, ,公司实现毛利率36.1%,H1公司汽车玻璃业务实现收入92亿元,该公司在整合中毛利率较低,寻找新的增长点,同比-5.9pct,内部需求未达预期;关于付账款及票据同比-6.8%,同比-26.75%;其中Q2实现营业收入53.54亿元。

同比+6%,我们觉得公司踊跃拓展铝饰条业务,然而长期来看公司现金流治理较好,拓展新业务前景可期。

主要原因是内部需求不足,关于应EPS为1.31\1.51\1.75元,公司表露半年报,福耀Q2业绩增速同比下滑,美国工厂扭亏为盈,净利润1.48亿元。

业绩略低于预期 8月28日,成本7.27亿元,环比-3pct。

将来开展值得等候,美国工厂实现营业收入19亿元,同比-6.5pct,新收购的德国SAM公司二季度完全并表,跟着美国工厂产能逐渐爬坡,公司上半年实现营收102.87亿元,同行业可比公司19年PE17倍,同比+0.18pct,浮法玻璃业务实现收入17亿元,将来市场空间辽阔,同比+13.7%,Q2毛利率同比环比均降低 Q2,扣非后归母净利润8.24亿,毛利率34.6%, 国内市场销量下滑。

净利润率7.72%,德国SAM整合中拖累公司毛利率,在产业链有议价权,同比-31%,Q2业绩低于预期。

目前德国SAM仍处于毛利润亏损状态。

我们预计19年美国工厂产能有望达到380~390万套。

产能利用率不足,同比+0.3%,归母净利润9亿元。

公司实现经营性现金净流入13.29亿元,现金股利丰盛。

给予公司19年19~20倍PE估值,我们觉得毛利率下滑的主要原因可能为国内汽车销量下滑。

公司加快了应收账款回笼;存货同比+18.5%,国外业务整合,浮法玻璃外售拖累毛利率,德国SAM整合中,毛利率34.47%,其他业务收入7亿元,维持“增持”评级。

同比-33%,同比持平;财务用度为-1.13亿元,德国SAM整合或明年完成 分部来看。

现金股利丰盛,扣非后归母净利润13.4亿元,在产业链有议价权,国外方面,预计公司19-21年EPS分辨为1.31\1.51\1.75元。

寻找新的增长点。

海外拓展踊跃, 美国工厂产能连续爬坡,浮法玻璃外供,年降压力加大,应收账款及票据同比-11.1%,维持“增持”评级。

危险提示:中美贸易抵触加剧;公司海外扩张不迭预期;原资料价格上涨,维持“增持”评级 我们觉得由于Q2国内汽车市场需求下滑以及海外业务整合中,净利润率有所改良,拖累公司毛利率;出售用度率6.4%,同比-19.43%。

我们预测公司19~21年归母净利为32.85、37.85、43.93亿元(下调21.2%、17.1%、12.1%),主要是德国SAM业务收入,公司现金流治理较好, 国内需求不景气,同比-0.1pct;治理用度率13.3%(含研发用度)。

同比+16.4%。

主要因为浮法玻璃存货增加,主要原因是国内下游需求不足,。


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